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央妈再出手正回购利率再降

发布时间:2019-09-13 13:56:08

央妈再出手 正回购利率再降

央行的压力不小,定向降准降息的操作在8月份一系列看上去不好的数据发布后动作频频。继9月16日央行给五大行5000亿SLF(常备借贷便利)之后,9月18日例行的公开市场交易操作中,规模为100亿的14天正回购操作招标利率又从3.7%下调至3.5%。这是今年以来14天正回购招标利率的第二次下调,中标利率下调20个BP不是传闻。

此举被市场视为宽松利好,在这样的积极信息释放后,债券市场的各类券种收益率继续大幅下行。

央行非传统宽松动作频频

此前一次14天正回购利率下调是在7月31日,央行当时是时隔三个半月重启14天正回购,之前的正回购中标利率为3.8%。经过一个半月不间断的14天正回购小步慢行后,央行昨天又再次下调中标利率。从量上来看,100亿的正回购完成后,本周央行实现向市场净投放资金仅80亿元。

央行此次正回购中标利率的下调无疑显示出其降低资金成本的强烈政策意图,虽然此次正回购仅为100亿,但此时的量不在多,价格下降更引市场关注。

浦发银行金融市场部宏观分析师曹阳对此分析认为,央行下调正回购利率至3.5%,主要作用一是引导市场预期,带动国债等无风险收益率下行;其次是价格信号较为明显降低机构短期融资成本,这可能对于降低银行负债成本有所帮助;最后债券二级市场利率下降,可能增加企业发债融资动力,对改善直接融资市场有利。

其实对于央行昨天公开市场操作的利率变化情况,市场似乎也有预期。近日随着8月份中国宏观经济各项数据的公布,认为央行应该降准降息的声音已此起彼伏,虽然对于是否用货币政策来刺激经济的看法依然存在分歧,但这种分歧的交锋在此变得更加激烈。而央行似乎有意避开这种市场意见的分歧,采用了非常规的手法来缓解金融机构面对经济下行的压力。

就在9月16日,央行对五大行进行总计5000亿元的SLF操作,期限为3个月,每家规模各1000亿,该操作效果近似全面降准0.5个百分点。SLF是央行在2013年创设的短期流动性调节工具之一,通常以质量较高的资产作为抵押品,SLF的利率可以体现央行的政策导向。据一些市场机构推测,该利率大大低于4%。

以上定向给五大行降准也好,公开市场的正回购利率降低也罢,在经济数据欠佳的背景下,无疑透出央行的稳增长含义,有助于提振市场和实体经济的预期。

债市利率应声而落

避免用强心剂类的政策来刺激经济增长已多次被强调,但经济增速持续放缓又在考验着央行政策的定力。对于一系列的经济数据,央行显然不会视而不见,但见了又该如何?目前市场所看到的是,非传统的调控表明央行有态度,但央行没有出手传统货币政策。

曹阳称,由于正回购融资的短期性,商业银行可能难以形成稳定的信贷扩张预期,对于企业、个人的贷款投放增加有不确定性;此外,金融领域的加杠杆可能强化,投资者风险偏好提升对于高风险资产的追逐,仍在经济不景气时增加资产价格泡沫风险。

对于央行的做法,瑞银分析认为,央行目前不是采用全面降准或降息这样更高调、更透明的传统调控工具,表明央行仍然在避免采用强刺激或出台全面宽松政策。

虽然央行的做法要影响到实体经济融资利率下降这一终端效果还有待运行和检验,不过央行默默地出手还是让市场有了积极的响应。昨天债券市场在多重宽松利好的刺激下,利率债收益率继前一天连续向下狂飙。具体来看,早盘进出口银行债招标收益率较前一日低6至8个BP;3年、7年和10年期国债在成交带动下大幅下行;短融、中票以及企业债、城投债的收益率也整体下行,目前较低评级的中债城投债收益率曲线(AA)5年期已在6.25%的位置。也许,正如曹阳所分析的那样,央行的态度让债券市场利率下降,在这样的背景下,目前企业直接融资发债是比较不错的时候。


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